增速遠低均值、營運指標下滑 邁瑞醫療溢價收購破局勝算幾何
                2021年07月12日 10:13
                來源: 中宏網
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                摘要
                【增速遠低均值、營運指標下滑 邁瑞醫療溢價收購破局勝算幾何】5月16日,醫療健康“市值一哥”深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司(下稱:邁瑞醫療,300760.SZ)發布《關于收購境外公司股權的公告》,擬通過全資子公司香港全球及香港全球的全資子公司邁瑞荷蘭以現金形式收購HytestInvestOy及其下屬子公司100%股權,收購總價預計約為5.45億歐元(折人民幣約42.5億元)。

                   5月16日,醫療健康“市值一哥”深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司(下稱:邁瑞醫療,300760.SZ)發布《關于收購境外公司股權的公告》,擬通過全資子公司香港全球及香港全球的全資子公司邁瑞荷蘭以現金形式收購HytestInvestOy及其下屬子公司100%股權,收購總價預計約為5.45億歐元(折人民幣約42.5億元)。關于此次交易的目的,邁瑞醫療公告稱,化學發光產品是公司體外診斷業務的重要分支。為此,公司需進一步加強化學發光產品及原料的核心研發能力建設,優化上下游產業鏈的全球化布局。本次交易有利于公司更好地整合資源,完善化學發光產品研發及供應鏈平臺建設,符合公司長遠發展規劃及全體股東利益。

                  公告發布后次日(5月17日),邁瑞醫療股市開盤456.01元,收盤473.30元,較上日收盤價上漲5.14個百分點。

                  然縱覽公告發現,邁瑞醫療此次并購價較標的物資產總值高出約3.83億歐元(折人民幣約29.87億元)。究竟邁瑞醫療不惜成本并購HyTest的原因何在,從其經營狀況或可一窺。

                  主業增速遠低行業均值

                  邁瑞醫療年報數據顯示,2018年至2020年度,公司主營業務體外診斷類產品營收分別為46.25億元、58.13億元、66.46億元,占總營收比分別為33.63%、35.12%、31.61%。

                  從按營收規模來說,邁瑞醫療體外診斷業務連續多年位居同行業首位。但從增長率方面而言,2018年至2020年度,其體外診斷業務年復合增長率僅12.92%,而與之對應的是,2018年至2020年度國內體外診斷行業規模分別為604億元、713億元、1000億元,年復合增長率達到了18.4%。尤其是在2020年疫情的催發下,體外診斷行業相較2019年更是爆發式增長至40.45%,與邁瑞醫療2020年度14.31%的增長率形成鮮明對比。

                  關于體外診斷業務增長率不及行業平均水平的原因,邁瑞醫療回函稱,2020年疫情帶來新冠檢測試劑的需求爆發式增長,但也抑制了同期的常規試劑消耗。2021年一季度,隨著醫院采購逐步回暖,常規診療活動、體檢、擇期手術量顯著恢復,使得國內體外診斷業務中的常規試劑需求明顯復蘇,體外診斷業務實現強勁增長。

                  同期營運指標連續下滑

                  2021年一季度末,邁瑞醫療實現營收57.81億元,歸母凈利潤17.15億元,扣非凈利潤16.96億元,分別較上年同期增加21.93%、30.59%和35.35%。

                  需要注意的是,邁瑞醫療的財務風險指標中,2019年至2021年一季報同期,流動比分別為3.65/3.20/2.66,速動比分別為3.23/2.76/2.21,同期運營能力指標中,總資產周轉天數分別為504.3/506.3/532.0,存貨周轉天數分別為117.4/137.2/164.9,而應收款周轉率則分別為2.39/2.75/3.53。

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                  顯然,盡管2021年一季度,隨著醫院采購逐步回暖,常規診療活動、體檢、擇期手術量的恢復,體外診斷業務中的常規試劑需求復蘇,但邁瑞醫療同期的財務風險指標和營運能力指標并不理想,多項指標不但未相應下降,反而呈逐步上升態勢。

                  溢價并購破局勝算幾何

                  公開資料顯示,體外診斷系統由體外診斷儀器和體外診斷試劑兩大部分組成。體外診斷儀器核心元件主要包括單光子計數模塊、凹面平像場光柵、激活器、加樣針等器件。試劑原料則涉及抗體、抗原、酶等關鍵的活性物,原料對體外診斷產品的核心性能(活性、線性及穩定性等)有決定性作用,如果原材料不穩定或者抗原抗體反應活性稍有問題,產品將無法使用。

                  而據邁瑞醫療公告,主營業務為體外診斷用抗原抗體等試劑原材料的研究、開發、生產、銷售一體的HyTest成立于1994年,經過近30年的發展,在疫情對全球復蘇的威脅遠未消退的情況下,2020年營收僅實現2809萬歐元(約折2.19億元人民幣),資產總額也僅16211萬歐元(約折12.64億元人民幣)。即使至2021年一季度末,醫院采購逐步回暖,其資產總額較年初也僅增加約336萬歐元(約折人民幣2577.12萬)。

                  在體外診斷主業增速放緩、營運指標下滑的情況下,盡管邁瑞醫療回函中稱,本次收購有利于更好地整合資源,完善化學發光產品研發及供應鏈平臺建設,實現核心原材料自主可控。但HyTest的業績能否與邁瑞醫療的布局相匹配,恐還是未知數。

                  需要指出的是,國家藥品監督管理局官網顯示,自2017年以來,邁瑞醫療及控股子公司有達12批次產品被召回。此外,其境外子公司產品也存在多批次的召回記錄。自2017年以來,僅美國子公司邁瑞美國在FDA的產品召回就達16批次(注:明雷德為邁瑞英文名稱Mindray的音譯)。在上述召回的28批次產品中,涉及生命信息支持類產品15批次,涉及體外診斷類產品11批次,涉及醫學影像類產品2批次。

                  雖不知多批次產品召回是否為主業增速低于行業均值的原因,但邁瑞醫療回函稱其長期以來在生產過程中進行嚴格管控,積極監測不良事件,發現產品問題后主動召回。自2015年起,連續5年內針對全自動生化分析儀、監護儀、中央監護系統、麻醉機、試劑等產品在包含中國、美國、歐盟、澳大利亞等地區進行了多次主動召回,多次被評為“不良事件監測工作先進單位”。

                (文章來源:中宏網)

                文章來源:中宏網 責任編輯:DF515
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